近日，中央经济工作会议联合解读电话会纪要中金属组内容重点讲了2022年电解铝行业的分析及预测，下面请看详细内容：
电解铝：国内产能已达红线，需求端地产相关政策有望带动需求逐步回升
供给：
截止22年11月，国内电解铝变成产能4526万吨，运行产能4059万吨，22年以来行业平均开工率为90.41%，单月最高到过93.1%。如果按照今年可以全开满的93%的开工率计算，23年国内电解铝产量最多可达4200万吨左右，但是电解铝产能向西南地区转移的背景下，我们认为未来水电富集区相关电力紧张因素每年会季节性发生，导致电解铝实际开工率达不到如此高的水平，最终导致供给不及预期。海外电解铝新增产能方面，未来几年除了中国企业出海印尼建设电解铝产能外，其他地区新增产能有限，今年受欧洲能源危机影响，欧洲电解铝产能减产接近150万吨，明年随着能源问题缓解以后会有所复产但是进展会较为缓慢。
库存：
截止22年12月中旬，全球电解铝显性库存96.59万吨，其中LME库存48.39万吨，国内社会库存48.2万吨，库存均处于历史相对低位，对铝价形成支撑。
需求：
今年全年，国内电解铝消费总体偏弱，22年11月铝型材开工率 37.95%，低于过去五年历史均值的56%，主因地产竣工走弱导致的建筑铝型材开工率大幅下滑。另外，今年下半年铝材出口利润走弱导致铝材净出口数据连续三个月走弱。这一背景下，国内电解库存依然维持去化，说明国内电解铝消费韧性依然较强，明年随着保交楼等地产相关政策的逐步出台和实施，叠加前几年新开工传导至竣工环节的预期，预计建筑铝型材开工率存在大幅回升的动力，有助于国内电解铝下游消费逐步修复。
成本：
进入2023年，有色金属行业加入碳排放市场时间渐进，叠加后续国内氧化铝相关产能控制措施，我们预计电解铝成本端会由今年的平坦化过程逐步变为陡峭化过程，具备产业链一体化和电力成本优势的相关标的将更为受益。
建议关注：
（1）中国铝业：与云铝股份消除同业禁止而进行的资产整合；中国铝业上市公司变为全球最大的电解铝企业，且其氧化铝产能刚好与云铝股份电解铝产能对应，可实现自给自足，以前部分拖累有望消除；中国特色社会主义估值体系下的央企估值修复；中铝体系内仍存在50-60万吨合规产能指标，是为数不多的成长标的。
（2）云铝股份：与中国铝业消除同业竞争；云南水电铝成本优势。
（3）神火股份：煤炭+电解铝双主业弹性标的，电池铝箔逐步投产。
（4）天山铝业：新疆电价优势叠加产业链一体化，拓展电池铝箔利润增长极。
（5）明泰铝业：当前估值低位且逐步向新能源领域铝材切入。
来源：网络
